Une monnaie numérique devrait être adoptée comme première monnaie de réserve au monde – WEFORUM.ORG

Alors que le risque d’une guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine augmente, la création d’un système monétaire géopolitiquement neutre et équitable devient de plus en plus urgente. Le passage d’un ordre mondial unipolaire à un ordre mondial multipolaire n’a pas été particulièrement ordonné. Au lieu de cela, il a produit une sorte de non-système monétaire qui dépend d’un modèle axé sur la dette et basé sur le dollar, qui est trop procyclique, fragile et potentiellement biaisé pour soutenir la gestion des conflits commerciaux.

À l’origine du problème se trouvent les déséquilibres structurels du commerce et des comptes courants qui découlent du dilemme dit de Triffin : pour répondre à la demande mondiale de dollar américain en tant que monnaie de réserve, les États-Unis doivent enregistrer des déficits persistants des comptes courants avec le reste du monde. L’an dernier, ce déficit a atteint 474 milliards de dollars, soit 2,4 % du PIB américain.

Certes, la garantie que les États-Unis, en tant qu’émetteur de la monnaie de réserve internationale dominante, peuvent obtenir un financement à faible coût pour leur déficit budgétaire et leur dette nationale équivaut à ce que l’ancien président français Valéry Giscard d’Estaing a appelé le « privilège exorbitant » de l’Amérique. .” Mais ce privilège peut éroder la discipline budgétaire du pays, comme il l’a fait ces dernières années, entraînant des déficits fédéraux élevés (833 milliards de dollars, ou 4,2 % du PIB, en 2018) et une dette fédérale croissante (21 000 milliards de dollars, ou 104 % du PIB, en date du Mars).

Les politiques privilégiées par l’administration du président américain Donald Trump exacerbent cette tendance. Les récentes réductions d’impôts et l’augmentation des dépenses militaires ont conduit le Fonds monétaire international à estimer que la position des investissements internationaux des États-Unis se détériorera dans les années à venir, avec des passifs nets atteignant 50 % du PIB d’ici 2022.

De plus, les menaces de guerre commerciale et monétaire de Trump alimentent les craintes que le dollar américain ne devienne une arme dans les différends géopolitiques. Une telle mesure déclencherait une immense volatilité dans tout le système monétaire international, jetant de nombreuses économies – telles que celles qui lient leur monnaie au dollar américain ou détiennent un volume important de réserves en dollars – dans la crise.

Bien sûr, le dilemme de Triffin peut être évité et l’influence démesurée de l’Amérique sur le système monétaire réduite. Tout ce qu’il faut, c’est une monnaie de réserve majeure qui ne soit pas émise par une autorité nationale. L’or était autrefois censé remplir ce rôle, mais il ne pouvait pas répondre à la demande de liquidité mondiale et de réserve de valeur.

Une meilleure option est le droit de tirage spécial (DTS) du FMI, qui, selon le deuxième amendement des statuts de l’organisme, devrait devenir «l’actif de réserve principal» du monde. Certains – dont l’ancien gouverneur de la Banque populaire de Chine, Zhou Xiaochuan, et l’ancien ministre colombien des Finances, José Antonio Ocampo – ont depuis préconisé la poursuite de ce plan.

Pourtant, le DTS n’est pas suffisamment utilisé pour servir de monnaie de réserve internationale majeure. Selon un rapport de l’Initiative du Palais Royal , l’un des principaux moyens d’améliorer la position mondiale du DTS consiste à « attribuer régulièrement des DTS dans le cadre de garanties appropriées » ou même des allocations « dans des circonstances exceptionnelles ». Le rapport appelle également le FMI à travailler avec le secteur privé « pour explorer les moyens par lesquels le DTS pourrait être plus largement utilisé dans les transactions privées ».

Un obstacle majeur pour le DTS a toujours été les intérêts géopolitiques et les priorités des banques centrales émettrices de réserves (pas seulement les États-Unis, mais aussi la zone euro, la Chine, le Japon et le Royaume-Uni). Mais l’avènement des crypto-monnaies peut offrir une autre voie : le secteur privé peut travailler directement avec les banques centrales pour créer un DTS numérique à utiliser comme unité de compte et réserve de valeur.

Un tel « e-DTS » serait, en un sens, l’actif de réserve par excellence, car il serait entièrement adossé à des monnaies de réserve, dans le ratio déterminé par le FMI. L’offre d’e-SDR dépendrait entièrement de la demande du marché.

Bien sûr, pour permettre un passage progressif du dollar américain à un e-SDR en tant que monnaie de réserve internationale dominante, un marché monétaire suffisamment important libellé en e-SDR devrait être créé. À cette fin, un organisme politiquement neutre, détenu par le secteur privé ou les banques centrales, devrait être créé pour émettre l’actif. Les banques centrales et les gestionnaires d’actifs participants devraient alors échanger leurs avoirs en monnaie de réserve contre des e-SDR.

Une fois que le secteur privé en vient à considérer l’e-SDR comme une unité de compte moins volatile que les monnaies individuelles, les gestionnaires d’actifs, les commerçants et les investisseurs pourraient commencer à fixer le prix de leurs biens et services et à évaluer leurs actifs et passifs en conséquence. Par exemple, l’énorme initiative « la Ceinture et la Route » du gouvernement chinois pourrait être menée en e-SDR. À plus long terme, un centre financier international, comme Londres ou Hong Kong, pourrait être le fer de lance de l’expérimentation des e-SDR utilisant la technologie de la blockchain, avec des facilités d’échange spéciales créées pour rendre l’actif plus liquide.

Un autre impératif serait de créer un marché de la dette libellée en e-SDR, qui attirerait les pays qui veulent éviter d’être pris entre deux feux entre les pays émetteurs de réserves. Les entreprises multinationales et les institutions financières régionales et internationales devraient fournir l’offre d’actifs nécessaire. Du côté de la demande, les dettes bancaires à long terme libellées en DTS électroniques pourraient être utilisées par les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les fonds souverains.

Le marché de la dette libellée en e-SDR serait même bon pour toutes les devises de réserve – à l’exception du dollar américain – car leur poids dans la détermination de la valeur de l’actif dépasse leurs parts actuelles sur les marchés des changes. À plus long terme, la hausse de l’e-SDR pourrait exercer une pression supplémentaire sur les États-Unis pour qu’ils freinent leurs dépenses.

La montée en puissance des crypto-monnaies a créé une opportunité unique pour les forces du marché de mener une transition vers un actif de réserve véritablement neutre. Avec un leadership américain plus imprévisible que jamais, c’est une opportunité à ne pas manquer.